糧食產量將減庫存仍然較大

本年度全球糧食產量減少，糧食市場供應過剩量大幅收窄，但庫存量仍然較大，對價格形成壓制。

結合國際谷物理事會和美國農業部的報告，2015/2016年度（10月/9月）全球糧食產量預計減少1.11%，至24.73億噸，為3年以來糧食產量首次下降；糧食產需關系由上年度的過剩4691萬噸大幅收窄至615萬噸。

但是，本年度全球糧食市場仍面臨龐大的庫存壓力，將抑制糧食價格反彈空間。根據美國農業部的預測，本年度全球糧食期末庫存仍將提高1.1%，至5.65億噸，庫存消費比仍維持在22.8%的較高水平。

大米玉米逆轉可能率先反彈

國際市場大米、玉米市場可能會率先反彈。從具體品種的供求關系來看，本年度全球小麥產量繼續增加，玉米過剩量大幅收窄，大米減產且當年產不足需，基本面上，國際市場大米、玉米價格具備率先反彈的條件。

根據美國農業部最新的報告，2015/2016年度全球小麥產量預計增加1.32%，達到創紀錄的7.35億噸，年度過剩量1779萬噸；期末庫存繼續提高8.39%，至2.3億噸。

受歐盟、美國產量下降影響，2015/2016年度全球玉米產量預計減少3.46%，至9.74億噸，過剩量由上年度的3327萬噸大幅收窄至367萬噸。

由于東南亞大米單產下降，2015/2016年度全球大米產量預計減產1.85%，至4.69億噸，消費量增加0.55%，為4.85億噸，當年產不足需1532萬噸；期末庫存比上年度大幅下降14.8%。

惡劣天氣影響糧價尚不確定

惡劣天氣使國際糧價存在較大不確定性。當前全球糧食市場仍處于“靠天吃飯”的局面，2016年尤其要關注厄爾尼諾及拉尼娜天氣。目前，全球已經有個別產糧區如烏克蘭地區受到厄爾尼諾氣候影響，出現異常。

受其影響，國際谷物理事會（IGC）將2016/2017年度全球小麥收割面積縮減近1%，至2.218億公頃，而烏克蘭農業部也已經將2015/2016年度烏克蘭小麥出口量限制在1660萬噸以內，以留有足夠的庫存來滿足其國內需求。

還有些產糧區如東南亞預計可能會出現厄爾尼諾天氣。據泰國農業部門預測，2016年東南亞大米生產將受到厄爾尼諾天氣的沖擊，導致大米產量減少和價格上漲，泰國方面預計2016年大米價格的上漲幅度將在10%～15%之間。

德國商業銀行最近的報告認為，在2016年厄爾尼諾現象結束后，可能會很快出現拉尼娜現象，后者通常會造成美國中西部地區出現高溫干燥天氣，威脅到玉米單產潛力。目前尚無法確定拉尼娜現象是否出現、何時出現、程度如何，但其對糧食生產和全球糧價的影響不可低估。

低位盤整一年具備反彈空間

目前國際小麥、玉米價格比2012年8月創造的高位分別下跌47%、54%，大米價格處于8年來低位，國際糧價已經在低位盤整了近一年，后期在技術上具備一定的反彈需求和空間。

綜合來看，2015年底國內外糧食價差較年中已有所縮小，目前國際大米、玉米、小麥到港成本比國內市場低500～1000元/噸，2016年后期國際糧價企穩回升，將會繼續緩解國內外糧價倒掛狀況，但由于回升幅度有限，尚不足以實現國內、國外兩個市場價格的平衡。